来源/天下网商
62岁的物美创始人张文中，再度向港交所发起冲击。
6月28日，麦德龙供应链有限公司向港交所递交招股书，准备上市。
麦德龙供应链是由物美科技经过重组后成立的新企业。麦德龙供应链原名为“物美科技”，业务主要包括食品快消供应链服务及零售业务。2021年，物美科技曾向港交所发起冲击，但最终未能成功。
此后，物美科技剥离了实体零售商超业务，转移到了物美集团，只保留了麦德龙商业和物美Sourcing两大核心版块，并更名为“麦德龙供应链”，以供应链业务在港交所寻求上市。
张文中是中国零售行业的领军人物，1994年他在北京创办物美超市，2003年物美商业在港交所上市成为“民营零售第一股”，销售额曾占据北京35%的零售市场份额，被称为“中国沃尔玛”。张文中也一度被外界誉为“中国超市之父”、“中国沃尔玛之父”。
麦德龙供应链近三年营收情况，图源麦德龙供应链招股书
零售商配送服务的主要客户，其实就是物美集团。
招股书显示，物美集团是麦德龙供应链最大客户。2021年至2023年，公司自物美集团处取得的收入分别为170.96亿元、168.86亿元、154.05亿元，分别占全年总收入的61.5%、62.3%及62.0%。
高度依赖物美集团，不是一件好事。
如今，线下零售渠道正面临难关，永辉、华润、联华等头部商超业绩处于下滑态势，社区团购、直播电商、即时配送等线上渠道抢走了部分市场，山姆、开市客等会员制仓储批发卖场又吸引了大批人流，综合零售玩家的日子并不好过。
据中国连锁经营协会发布《2023中国连锁TOP100》显示，综合零售和超市增长压力较大，销售额和门店数同比实现增长的企业占比不到三成。在这份报告中，物美集团以648.9亿元的销售排名第6，而销售规模同比下滑7.2%。
物美集团的销售额也影响了麦德龙供应链的生意，2023年麦德龙供应链收入同比下降8.3%，第一大核心业务零售商配送解决方案同比下滑9%。
在招股书中，麦德龙供应链也直接给出了收入下滑原因，主要是由于物美集团门店数量减少约15%，同时物美集团采用会员机制后，影响了非会员消费者的购买。此外，近年来大环境的变化，消费者商超购物的需求也在下降。
这也意味着，今后物美集团的发展态势要实现盈利能力的改善挑战重重，而这都将直接影响麦德龙供应链的营收。
供应链，是个好生意吗？
据弗若斯特沙利文数据显示，按收入计，中国食品快消供应链行业的市场规模由2018年的70366亿元人民币增至2023年的99007亿元人民币，复合年增长率为7.1%，预计在2023年至2028年间将以7.4%的复合年增长率持续增长。到2028年，市场规模预计将达到141497亿元人民币。
中国食品快消供应链行业的市场规模情况，图源弗若斯特沙利文
从市场趋势来看，食品快消供应链每年都在增长，市场仍有不少增量空间，这意味着麦德龙供应链有望在未来获得更多增长。
而从竞争趋势来看，当前中国食品快消供应链行业呈高度分散状态。
据弗若斯特沙利文资料，按照2023年收入计，前5大食品快消供应链解决方案服务商的市场份额为0.8%。其中麦德龙供应链为中国第二大食品快消供应链解决方案服务商，与第一大服务商的市场份额占比相同，同为0.2%。
在供应链投入上，目前麦德龙供应链拥有2个中央配送中心、16个区域配送中心、4个生鲜加工中心及100个本地履约中心，总楼面面积约501600平方米。
供应链行业的特点是，通过足够多的仓库和运输干线，以此实现规模化降本。麦德龙供应链也在招股书中提到，增长战略包括在理想和合适的地点开设和运营配送中心。
从业务来看，目前麦德龙供应链为物美集团的100家麦德龙门店，366家物美超市门店和304家物美便利店提供零售商配送解决方案，不用担心缺少业务渠道，这也为麦德龙供应链带来了不错的利润。
虽然麦德龙供应链的收入连年下滑，但整体毛利率维持得还不错。
招股书显示，2021—2023年，麦德龙供应链毛利分别为25.2亿元、26.3亿元及26.6亿元，毛利率为9.1%、9.7%及10.7%。近三年净利润为3.32亿元、-4.71亿元、2.53亿元，经调整净利润为1.08亿元、4.12亿元、4.30亿元。
反之，麦德龙供应链的增长也取决于物美集团的增长，除非麦德龙供应链与更多外部商超合作。
但麦德龙供应链想要拓展外部客户并非易事，互联网巨头也已经进入了这个领域。
公开信息显示，菜鸟与大润发、欧尚等全国连锁商超展开了合作，为零售企业提供城配服务。京东控股的达达集团则与百联集团、家家悦、佳乐家、美食林等数十家连锁百强和区域龙头超市达成了合作。
目前来看，麦德龙供应链的增量市场大概率来自于物美体系内，比如张文中控股的新华百货，参股的重庆百货。
公开信息显示，截至2023年末，新华百货各业态共运营344家实体经营店铺，其中百货及购物中心12家，超市店铺243家，电器及通信店铺89家；重庆百货共开设各类商场、门店281个，其中百货业态50个，超市业态152个，电器业态41个，汽贸业态38个。
这两大百货公司，各自都是地域性零售龙头企业，网点规模也在某个区域内呈现密集型分布，这为运营配送提供了较好的条件。如果今后麦德龙供应链能拿下这两家零售企业的市场，也能撑起不少营收。
由此看来，相较零售终端业务，供应链是个模式更好、增量空间更大的生意。在张文中的零售版图中，麦德龙供应链也将扮演重要的角色。